協鑫能科45億可轉債透視：前次募資才半年，是否過度融資？

最近幾天，GCL能科發布可轉債發行預案，擬募集不超過45億元用于擴大生產和償還債務。

實際2022年2月，公司通過定增募集資金約37.6億元，其中約11.29億元用于補充流動資金但超過25億元的定增募投項目仍未投入使用，部分募投項目將竣工日期又推遲了一年該公司再融資的合理性值得商榷

發現GCL能科在2022年上半年的營收和利潤都出現了明顯下滑此外，公司前兩大股東長期大比例質押GCL能科股份，多次被監管部門要求說明情況

在多重問題存在的情況下，GCL能科高額可轉債募資方案能否通過值得持續關注。

前期募資不用完，擬再募資45億元。

近期公告顯示，GCL能科擬公開發行可轉換債券，募集不超過45億元募集資金擬用于GCL電港項目，電池級碳酸鋰工廠建設項目及償還債務其中，擬用于償還債務的資金為11億元

半年前的2022年2月，GCL能科通過定增共募集資金約37.6億元本次募集資金計劃用于新能源汽車電站建設項目，信息系統平臺和R&D中心建設項目以及補充流動資金

截至2022年上半年末，募集資金中約25.74億元尚未投入項目建設，其中16億元閑置資金暫時用于補充流動資金另外11.29億元用于補充流動資金，本次募集資金超過27億元

值得注意的是，GCL能科還將新能源汽車電站建設項目的竣工時間延長至2023年底。

圖2:截至2022年6月底，GCL能科前次募集資金及運用情況。

在前期募資規模較大且閑置的情況下，公司再次拋出巨額募資計劃公司是否存在融資過度的問題

上半年業績大幅下滑。

GCENCO主營業務為清潔能源運營，移動能源運營和綜合能源服務。

2019年6月，a股上市公司霞客環保以自有資產及發行股份方式購買GCL智慧能源90%股權，后更名為GCL能科2021年8月，公司以7.3億元收購GCL智慧能源剩余10%股權

本次交易對GCL智慧能源2018年至2021年扣非后凈利潤有業績承諾2019年至2021年，GCL智慧能源累計盈利超過20億元，超額完成業績承諾另一方面，GCL能科整體扣非后凈利潤略低于GCL智慧能源，即其其他業務可能出現不同程度的虧損

圖3: GCL能科的業績承諾

從2021年開始，GCL能科的業績開始下滑，尤其是在對賭期結束之后2022年上半年，GCL能科營收和扣非后凈利潤分別為50.3億元和1.17億元，同比分別下降17.19%和73.37%

公司業績下滑歸因于疫情等多重影響，天然氣，煤炭等燃料價格持續高位，電價未能與燃料價格變化保持聯動。

前兩大股東的長期大規模質押已收到許多監管問詢。

截至2022年中報結束，上海啟辰直接持股48.26%，為GCL能科第一大股東，GCL創展和冰夷清潔能源分別持股5.31%和3.46%朱共山通過上海啟辰，GCL展覽及其親屬控制的冰夷清潔能源間接持有公司半數以上股份，為GCL能源的實際控制人

發現公司前兩大股東上海啟辰和GCL創展將其持有的GCL能科幾乎全部股份質押，為其及關聯方債務提供質押擔保。

圖4:2022年6月末GCL能科前兩大股東質押情況

追溯歷史資料發現，兩大股東入駐GCL能科股東以來，高比例質押一直持續監管部門在2020年和2021年年報的問詢函中要求公司說明其質押風險GCL能科對這個問題的兩個回復都差不多，說股東沒有債務風險，質押股份沒有清算風險

在業績下滑，大比例股東質押，前期募資僅半年等多重問題的情況下，GCL能科再度拋出高額度可轉債發行方案，最終能否獲批值得持續關注。