穩增長2.0！19項接續政策火力如何？四點尤其值得注意

繼523個國家推出33項穩增長后，周三和周三又推出19項穩增長這是在疫情反復，房地產風險蔓延導致經濟復蘇不穩定的情況下，政府做出的第二次全面穩增長努力與上一次相比，這次的政策配套更有針對性和針對性:金融和基建仍然是主要著力點，對房地產的支持態度更加明確，而民營企業和平臺經濟在穩定就業方面的作用更加突出此外，在當前當地電力緊張的背景下，電力供應成為能源供應的重要組成部分，跨境商業的逐步放開可能成為優化防疫政策的契機

在一攬子政策中，我們認為有四點特別值得注意:金融抑制的發揮，對房地產和平臺經濟的支持，強調政策的立即實施以及逐步放開跨境商務旅行的可能性。

雖然今年金融仍是穩增長的主要著力點，但地方財力的制約成為重要制約在金融方面，更強調利用存量空間和政策性金融工具這次會議增加了超過8000億元的資金空間，我們預計它可以推動基礎設施投資高達1.9萬億元

按照政策性開發性金融工具資金作為資本金，即不超過總資本金50%的要求，我們預計超過3000億元的金融工具資金將撬動至少6000億元的基建投資同時，由于今年專項債基金投資更傾向于基建領域，整體基建占比比去年提高近4個百分點至65%如果專項債券作為項目資本金的比例為25%，預計5000億元專項債券余額限額將撬動1.3萬億元的資金投入合計預計年內最多增加基礎設施建設投資1.9萬億元

房地產方面，除了降息之外，降低首付，放松限購限貸等政策也將加速出臺除了明確表示將繼續降低融資成本，可能更重要的是強調允許地方‘一城一策’利用信貸等政策合理支持剛性和改善性住房需求首付比例和限購限貸是地方房地產調控最有效的信貸相關工具但在范圍上，我們認為政策主要在二線及以下城市蔓延，一線城市是房住不炒的標桿，是全國房價的風向標，因此相關政策的放松會更加謹慎

平臺經濟被賦予了保護主體，穩定就業的重要政策意義從7月份的政治局會議就指出，要針對平臺經濟集中推出一批‘開綠燈’的投資案例日前，中國人民銀行召開貨幣信貸形勢分析會，首次提出依法合規加大對平臺經濟重點領域的金融支持然后，這次會議要求支持民營經濟和平臺經濟發展在就業壓力下，平臺經濟已經從無序資本擴張的監管對象逐步完成向穩定就業的轉變

在推出多項政策的同時，明確表示將立即派出督導組，政策執行效率有望進一步提升與523會議不同的是，這次會議明確將立即派出督導和服務工作組，壓實地方責任，加快政策落實這意味著我們有望在第三季度末看到基礎設施的持續發展和房地產的改善

此外，值得注意的是，在支持外貿政策方面，便利商務人員出入境可能成為防疫政策變化和優化的契機從一些地方已經出臺的相關規定來看，目前的政策側重于外來商務人員的準入但考慮到國外疫情遠比國內嚴重，如何在保證業務效率的情況下防控疫情成為題中之義，這至少可能意味著針對疫情的隔離政策將進一步優化

這種2.0的穩定增長會有什么影響回顧5月份以來的經驗，最直接的影響將是基建的發展會更加明顯，信貸量會比7月份明顯反彈而且由于國債融資規模的減少和房地產支持政策的加碼，信貸的結構可能會比以前更好，比如票據短期融資占比下降，住戶和企業中長期融資增加房地產方面，二線城市受政策影響，一線城市受情緒驅動，商品房銷售有望回暖金九銀十可能成為房地產企穩的關鍵時間窗口

風險:海外貨幣政策收緊，外需回落，國內疫情蔓延超出市場預期海外經濟體提前進入衰退，中國出口放緩可能提前到來疫情反復，嚴格防控的持續時間明顯延長